2026年5月27日，福建马坑矿业股份有限公司（以下简称“马坑股份”）将迎来上交所主板IPO首发上会审核。公司却在要津期显现治理短板，官网党建栏目断更近11个月。

公司坐拥东南沿海稀缺大型铁矿资源，终了2025年末铁矿石保有储量3.25亿吨。2023年至2025年，公司营收阔别为19.62亿元、20.50亿元、19.91亿元，归母净利润对应6.51亿元、6.64亿元、6.02亿元，2025年营收与净利双双下滑。事迹走弱除外，多重风险悲喜交加：两起安全事故致两死一伤；累计分成12.33亿元，跳跃本次IPO拟募资总数（10亿元）；干系往复占比一度跳跃40%，客户高度鸠集；高管密集变动、原董事长卷入纳贿案、多告状讼缠身。在铁矿周期下行、矿价抓续承压的布景下，这些问题成为监管与商场温雅的焦点。

党建弱化与治理失灵的四百四病

从公司治理维度来看，一处细节问题尤为特出。终了2026年5月25日，马坑股份官方网站“党的培植”栏目堕入停滞，最新动态停留在2025年7月1日，尔后长达近11个月时间里，板块内容持久未有新资讯补充更新，处于持久停滞景况。

党建内容的缺位，虽不成毅然判定福建马坑矿业股份有限公司未开展党建责任，但这一细节，毅然折射出“一霸手”对党建责任的喜爱严重不及。坚抓党的教唆是国有企业的“根”与“魂”，若党建责任流于状貌、管党治党职守虚化空转，企业的发展主义与谋划决策，便极易偏离正确轨说念。

两起事故致两死一伤，安全赓续存硬伤

矿山安全坐褥领域，马坑股份连年来事故频发，安全赓续体系存在系统性颓势，合规风险特出。

2020年3月10日，马坑铁矿中区+90m分段上盘探矿巷7#溜井发生沿途高处陨落事故，形成1名工东说念主牺牲，胜利经济耗损93.1万元。事故拜访论述明确指出，胜利原因为企业隐患排查治理不到位、现场安全赓续薄弱，安全赓续轨制未灵验落地。

2021年，福建省济急赓续厅在专项查验中查实，马坑铁矿存在首要安全坐褥隐患，核心问题包括上部石灰石与下部铁矿石诱骗错动线调换、诱骗假想决策存在首要颓势、未开展系统安全论证等，被省级控制部门挂牌督办，条款限期整改。

2024年11月6日，马坑铁矿瓦解巷说念功课时发生爆破安全事故，因未严格实施《爆破安全规程》、爆破前未全面清场查验，未发现下盘凿岩巷内2名支护功课东说念主员，爆破冲击触及飞石致1东说念主牺牲、1东说念主受伤。2025年1月26日，龙岩市新罗区济急赓续局对公司作出罚金60万元的行政处罚（文号：龙新济急罚〔2025〕1号），事故论述直指公司安全坐褥主体职守悬空、爆破功课赓续形同虚设、东说念主员与外包工程管控缺位。

此外，公司原董事长张某饱读在马坑股份任职技巧，欺诈职务便利为他东说念主牟利、禁受遍及财物，涉嫌纳贿作恶。这些问题共同显现了公司在内控与资源赓续上的薄弱智力。

此外，2025年上市要津期，公司出现密集高管变动。2025年5月遴聘傅某武为总审计师，8月遴聘邱某华为副总司理，11月副总司理官某海“因个东说念主原因”下野，转任企业赓续参谋人，12月遴聘黄某庆为副总司理。其中，官某海下野原因未公开，新任副总黄某庆曾任职于与马坑股份存在同行竞争的潘洛铁矿，任职合感性存疑。

终了当今，马坑股份存在多告状讼仲裁。其中，2025年1月职工邹某良非因工牺牲，遗属主见支付25.46万元施济费；2025年9月龙岩市办事仲裁委裁决公司支付22.74万元；2026年1月与天山矿业越界盗采纠纷一案，二审判决后两边达成妥协且对方已履行完了，但天山矿业向福建高院央求再审，案件尚在审查中；2026年3月春驰新丰公司因矿山关停断供，告状马坑股份索赔2400万元经济耗损，案件尚在一审阶段。公司认定该案不会对谋划及上市组成本体影响。

毛利率三年跌去7个百分点，矿价下行周期刚开启

公开信息骄横，马坑股份建设于1995年，实验限制东说念主为福建省国资委，紫金矿业抓股37.35%为第二大鼓励。公司主营铁矿石的领受、概述欺诈及铁精粉、钼精矿销售。

事迹方面，2023年至2025年，公司营业收入阔别为19.6亿元、20.5亿元和19.9亿元，归母净利润阔别为6.51亿元、6.64亿元和6.02亿元。2025年营收与净利润双双下滑，且这一趋势延续至2026年，1-2月公司营收同比下滑7.88%，净利润同比下滑14.80%。

盈利材干方针更为直不雅。2023年至2025年，公司毛利率阔别为58.10%、55.47%和51.17%，通顺三年下滑，累计降幅达6.93个百分点。净利率同步下行，从33.20%降至30.22%。公司评释称，毛利率下滑主因是铁精粉售价下落，而采矿、选矿的原材料、东说念主工及制造用度刚性较强，资本端无法同步压降。

马坑股份属于典型的价钱接受者，无对冲器具或多元化业务。公司测算骄横，若铁精粉单价下落100元/吨，年销200万吨铁精粉的情况下，亚搏app最新版本营业利润将下滑2亿元。而国金证券等多家机构明确判断，2026年恰是铁矿石多余周期的首先，矿价核心将抓续下移，公司事迹对矿价高度敏锐，下行风险权贵。。

两轮问询中，上交所要点追问事迹下滑和事迹自若性问题。公司将2026年1-2月的事迹下落归因于“所采矿脉原矿品位较低”。

三年分成12.33亿超募资额，“先分后募”遭监管追问

马坑股份最受商场质疑的，是高额分成与大额募资并行的矛盾。

招股书骄横，2022年至2024年，公司阔别现款分成7亿元、3.33亿元和2亿元，三年系数分成12.33亿元，占同期净利润总和19.74亿元的62.46%。其中2022年分成7亿元，以致跳跃了往日6.59亿元的净利润。更值得提神的是，12.33亿元的累计分成金额，照旧跳跃了本次IPO拟召募的10亿元资金总数。

与此同期，公司账上资金充裕。终了2025年末，马坑股份归拢财富欠债率仅为13.50%，账上货币资金8.19亿元，且无任何短期或持久借款。一边是大额分成向国资鼓励让利，一边是IPO募资扩能，这种“先分后募”的操作激励商场质疑。

在首轮审核问询函中，监管层明确条款公司证据，在高额分成的同期，又通过IPO大鸿沟募资的必要性与合感性。公司修起称扩能神情投资大、周期长，但未充分论证为何不成以自有资金隐敝，亦未评释2022年“超利润分成”是否合规。

从股权结构看，公司前四大鼓励系数抓股100%，阔别为福建省调遣稀土集团抓股45.90%、紫金矿业抓股37.35%、龙岩矿业发展有限公司抓股10.00%和福建省第八地质大队抓股6.75%。高额分成的受益方恰是这四家鼓励，其中福建省国资委通过福建稀土和龙岩矿业系数限制55.90%表决权。

干系往复占比一度超四成，区域依赖无解

马坑股份的干系往复鸿沟相通引东说念主温雅。

2023年至2025年，公司向干系方销售铁精粉和钼精矿的金额阔别为5.39亿元、8.33亿元和5.64亿元，占营收比例阔别为27.46%、40.62%和28.31%。其中2024年公司向干系方销售8.33亿元，占往日营收超四成，核心对象为三钢闽光、虹波钼业，其中，三钢闽光与马坑股份同属福建冶金（福建工控）限制，组成“伯仲公司”式干系往复。

同期，2023年至2025年，公司向干系方海峡科化采购坐褥所需火工材料，干系往复额为1，865.42万元、2，098.72万元、2，995.07万元。此外还存在高管5.51万元参与公司车辆竞拍的小额偶发干系往复，后续钼精矿也将调处由干系体系企业衔接采购。

客户鸠集度方面，2025年前五大客户销售收入占营收82.53%，其中福建三宝钢铁、三钢闽光、山能供应链为前三大客户，系数占比超65%。铁精粉91.35%销往福建，区域商场高度闭塞，无省外替代客户。

首轮问询明确条款公司证据干系销售订价的公允性。公司在修起中暗示“价钱参照商场价钱细目”，但未提供留心的第三方商场价对比数据撑抓。以紫金矿业为例，其既是公司第二大鼓励又是核心客户，这种双重身份下的往复价钱要是权贵偏离商场价，可能组成利益运输。

此外，公司胜利销售给三钢闽光的价钱与销售给柳钢外洋等买卖商（最终销往三钢闽光）的价钱是否存在各别，各别原因是什么，三钢闽光同期向公司采购及通过买卖商采购的原因及合感性，这些问题在招股书中均未获取充分评释。

储量仅够诱骗30年，扩能后尾矿库容量接近饱胀

马坑股份核心财富仅有马坑铁矿，营收与利润全部依托该矿山。终了2025年末，马坑铁矿保有储量3.25亿吨，采矿权已续期至2054 末，剩余不及30年。本次募投神情新增产能500万吨/年，扩产后总产能达到1，000万吨/年。

按1000万吨/年产能商酌，30年累计破钞约3亿吨，已靠拢现时保有储量。这意味着，扩能神情一朝落地，矿山服务年限将从原有500万吨/年产能对应的65年，大幅压缩至30年，且公司无任何其他矿权储备算作接替。伴生钼矿储量4.33万吨随铁矿诱骗同步破钞，无闲适增储渠说念。

扩能后的环保压力相通阔别残酷。2023年中央生态环境保护看护发现，马坑矿业邻近存在6堆尾矿渣违规堆放，其中4个地块占用耕地13.86亩（含永恒基本农田4.53亩），另有2个地块占用一般用地15.37亩。这些尾矿渣由龙岩市求致再生资源有限公司等三家从马坑矿业购得，用于制作机制砂，后因谋划不善临时存放形成违规堆放。公司对外售售尾矿渣后无法管控下流处置活动，可能被根究连带环境职守。此外，尾矿库、废石场容量接近饱胀，环保扩容审批周期长、不细目性高。

研发参预方面，2022年至2025年，公司研发参预占营收比重阔别仅为0.17%、0.10%、0.18%和0.24%，远低于同行可比企业均值（2024年同行均值达1.97%），处于行业最低水平。

而扩能神情总投资约32.05亿元，IPO募资10亿元仅隐敝部分资金需求，剩余资金缺口如何处分，招股书中未给出明确安排。

记者：贺小蕊

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